在美联储鹰派加息、国内经济复苏缓慢等多重因素影响下,节前A股市场延续低迷走势。国庆前一周,上证指数下跌2.07%,创业板指下跌0.65%,新资金入场意愿不强,两市日均成交额为6333.66亿,较前一周下降2.81%。国庆期间,外围美股、欧股、港股、亚太股市、能源、贵金属、数字货币等大多收涨,富时A50中国指数期货上涨1.31%,离岸人民币汇率有所升值,节后A股市场存在较强补涨需求。预计第四季度国内疫情仍然维持零星散发状态,但地产基本面将逐步回暖,预计国内经济将维持弱复苏走势。国庆假期后,资金逐步回流股市,叠加美联储加息真空期,预计A股指数将在触底后迎来震荡上行,有业绩支撑的蓝筹板块或将是市场主线。
央行宣布,自2022年10月1日起,下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点,5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。如以公积金贷款100万元,贷款30年、按等额本息还款方式计算,累积30年月供减少2.95万元。央行下调公积金贷款利率幅度虽然不大,但释放了积极的政策托底信号。在“房住不炒”大基调下,预计地产政策将逐步、有序、渐进式放开,不排除后续继续阶段性下调公积金贷款利率的可能性。总体而言,近期多地出台“保交楼”等措施、为民营房企发债融资提供增信支持、多地放开新房限购,地产政策面拐点已经实质性到来。根据中财网信息,2022年8月,TOP50房企实现销售收入3571亿元,同比下降31.7%,较 7 月同比增速-43.9%出现降幅收窄,预计第四季度地产基本面将逐步回暖。
中国7月、8月的制造业PMI 分别为49.0%、49.4%,连续2个月处于荣枯线下方。当下A股处于杀业绩尾声阶段,A股走势主要由国内经济基本面决定。在国内经济复苏不及预期下,A股市场从7月初开始二次探底。中国9月制造业PMI 50.1,预期为49.7,重回荣枯线上方。但PMI仍持续在荣枯线上下波动,国内经济复苏基础尚不牢固,预计第四季度流动性仍将处于合理充裕状态,人民币汇率仍存在一定贬值的压力。后续国内货币政策呈现“稳货币+宽信用”,货币政策重点在促进实体经济融资需求回暖。在宽信用目标(社融增速>M2增速)下,实体经济融资需求回暖,资金从金融体系转向实体经济,有望带动上市公司业绩企稳回升,业绩将成为股市的主要驱动力量,以沪深300为代表的蓝筹板块将跑赢以创业板指为代表的成长板块,出现类似2016年至2017年的核心资产及蓝筹股行情。
美国8月核心PCE物价指数同比上升4.9%,预期4.70%,前值4.60%。在原油价格回落下,美国8月份通胀数据仍超预期,说明本轮通胀已具备粘性。疫情导致欧美国家劳动力短缺,加剧了“通胀-工资”螺旋式上升压力。美联储目标利率取决于通胀和经济(失业率)。历史规律来看,需密切关注CPI增速拐点出现以及失业率是否达到5%-5.5%左右,如二者出现,美国货币政策转向鸽派的概率将大幅提升。但美国9月失业率报3.5%,预估为3.7%,前值为3.7%;美国9月非农就业人数增加26.3万,预估为增加25.5万,8月增加31.5万。美国9月非农就业人数超预期后,11月美联储加息75个基点概率为92%,高于9月非农就业报告公布之前的85.5%。当下美股就业数据仍有韧性,在鹰派加息预期下,预计成长股和赛道股的走势将继续承压。
目前A股处于二次探底阶段,估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程,叠加宽货币向宽信用传导,A股蓝筹板块将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置:
(1)低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳,预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳,估值迎来修复。
(2)业绩边际改善板块。未来1-2个季度,国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。
(3)估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、白酒板块。
(4)通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气,叠加俄乌冲突持续化,通胀板块或存在阶段性机会,例如煤炭、石油、天然气板块。
本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫(执业证书编号:S0530519010001)。以上观点来自财信证券研究发展中心10月09日研究报告《全球资产大幅波动,A股蓝筹板块配置价值提升》。风险提示:股市有风险,投资需谨慎。
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